目前，烏茲別克斯坦在全國(guo)范(fan)圍內進行(xing)國(guo)有(you)企(qi)業(ye)的私有(you)化(hua)改制，其目的在于(yu)(yu)吸引外(wai)資(zi)，解決就業(ye)，以及(ji)提高(gao)經濟效率，并利用國(guo)外(wai)資(zi)本，鏈接更多國(guo)際市(shi)場的流量資(zi)源，可謂是(shi)一舉多得，但核心問題在于(yu)(yu)烏(wu)國(guo)有(you)企(qi)業(ye)的股權吸引力到底有(you)多大？

我們(men)在評估一項(xiang)股權型投資是否可行時，需(xu)要考量的(de)(de)因素(su)繁多，其實最簡單的(de)(de)方(fang)法就(jiu)是借鑒之前已(yi)投資過的(de)(de)現有(you)案例(li)，對比所屬(shu)行業的(de)(de)回報率來(lai)研判。以下我們(men)從危與機兩(liang)方(fang)面，簡單分析烏(wu)茲別(bie)克斯(si)坦機械制(zhi)造業私(si)有(you)化中(zhong)的(de)(de)利弊。

先說風險。其實此點在之前的文章中有提到過，包括了三方面，一、政策制定頻繁；二、基礎設施配套不全；三、投資回報周期長。先看第一點，就在本周烏國總統再次招開專題議會，討論烏機械制造業的轉型升級，以及對烏汽車工業股份公司等23家生產零(ling)備件企業進行私有(you)化改造，引(yin)導資(zi)金(jin)投向(xiang)汽車(che)制造業和電(dian)動車(che)產業。相關政策的(de)討論已不是首次，能否(fou)將(jiang)討論制定(ding)的(de)政策落實到(dao)位，需要(yao)大量工作要(yao)做，而頻(pin)繁的(de)政策制定(ding)，往往容(rong)易發(fa)生執行不利的(de)情況，比如落實到(dao)某項投資(zi)時，實際情況與政策制定(ding)脫節，無(wu)法對限，因此，烏國(guo)股權投資(zi)的(de)主(zhu)要(yao)危(wei)險(xian)存在(zai)于政策的(de)落實上。

第(di)二，基礎設施配(pei)套不全。包(bao)括兩方(fang)面，一(yi)是產業配(pei)套，二是環境配(pei)套，這兩種情況之前在(zai)(zai)烏(wu)投(tou)資的(de)(de)(de)項目(mu)(mu)當(dang)中(zhong)均有(you)遇到，比如某產品在(zai)(zai)烏(wu)國產化率較低的(de)(de)(de)主要(yao)原因，就(jiu)在(zai)(zai)于周邊制造企(qi)業不完(wan)整(zheng)，仍然需要(yao)從中(zhong)國進口，在(zai)(zai)計算(suan)收益成本(ben)和(he)物(wu)流運輸過程中(zhong)，就(jiu)會遇到一(yi)些未知的(de)(de)(de)風險(xian)。而(er)環境配(pei)套相對簡(jian)單，只(zhi)要(yao)實際到項目(mu)(mu)所(suo)在(zai)(zai)地考察(cha)，就(jiu)能基本(ben)掌握，而(er)烏(wu)國較偏遠地區(qu)的(de)(de)(de)硬件環境相對較差(cha)。

第三，投(tou)資回(hui)報周期(qi)長(chang)(chang)。對于股權投(tou)資來說(shuo)，不是簡單的(de)(de)(de)資本(ben)投(tou)入后就(jiu)坐(zuo)等(deng)收錢的(de)(de)(de)商業模(mo)式(shi)，而(er)是需要(yao)與(yu)企業深度融(rong)合，利用自(zi)身(shen)資源改造和放大(da)被投(tou)資主體的(de)(de)(de)潛(qian)力，這必然會(hui)有(you)較長(chang)(chang)的(de)(de)(de)時間(jian)成本(ben)，另外，多(duo)元(yuan)化的(de)(de)(de)股權結構(gou)也會(hui)形成多(duo)方利益的(de)(de)(de)博弈，在執行(xing)(xing)資源整合的(de)(de)(de)過程中，所有(you)決策的(de)(de)(de)執行(xing)(xing)時間(jian)，還會(hui)被延(yan)長(chang)(chang)。因此，對于烏國有(you)企業股權投(tou)資不可急功近利，不可投(tou)機，需要(yao)以戰略(lve)或長(chang)(chang)期(qi)投(tou)資目的(de)(de)(de)為宜。

除了風險之外，我們接著說機會所在。對于烏茲別克斯坦國有企業私有化的主要優勢，我們已歸納為三點，一是地域優勢；二是政策優勢；三是發展優勢。簡單介紹此三點就是，地域優勢即市場優勢，除烏國本國市場需求大之外，圍繞周邊國家的市場也比較大，本身獨聯體國家具(ju)備礦產(chan)資源，經濟狀況(kuang)良(liang)好，而無(wu)論是消費端(duan)，還是企業端(duan)均有(you)市場(chang)。政(zheng)策(ce)優(you)勢(shi)(shi)即優(you)惠政(zheng)策(ce)，包括烏(wu)國與(yu)周邊國家之間的(de)貿易優(you)惠政(zheng)策(ce)，烏(wu)國內為(wei)(wei)促進(jin)經濟發展而頻(pin)繁公布的(de)優(you)惠政(zheng)策(ce)，這(zhe)些(xie)都將(jiang)為(wei)(wei)烏(wu)國有(you)企業股權投資帶(dai)來直接(jie)收(shou)益(yi)。而發展優(you)勢(shi)(shi)不用(yong)多說，烏(wu)國連續多年GDP高速增長(chang)，又被評為(wei)(wei)國際上最安全的(de)國家之一，政(zheng)局穩定，這(zhe)都體現著(zhu)在烏(wu)茲別克斯坦投資的(de)發展優(you)勢(shi)(shi)。

從這三點(dian)來看，我(wo)們(men)在宏觀(guan)層面分析烏國股權投(tou)資(zi)的(de)可(ke)行性(xing)已成(cheng)熟，如(ru)果在微觀(guan)層面繼(ji)續對經濟(ji)數據進行分析，再提供專(zhuan)業(ye)的(de)可(ke)行性(xing)報告，將會(hui)進一步加深(shen)投(tou)資(zi)意向和提高投(tou)資(zi)成(cheng)功率。

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